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第四象限（信用象限）——土地市场成交分化 各地频现标的流拍全国300个城市，7月土地出让金总额为3958亿元，同比增加 9%。共成交土地 2087 宗，环比增加5%，同比增加7%；成交土地面积8781万平方米，环比增加9%，同比增加13%。7月全国土地市场总体成交活跃，但具体到各城市，土地成交情况则明显分化（成交详情见下表）。一线城市土地成交面积环比同比均大幅下滑，二线城市则变动不大，反而是三四线城市土地市场成交火热，出让金同比大涨超40%。成交虽有分化，但各线城市都共同出现了严重的土地流拍现象，截至7月30日，一线城市土地流标13宗，是2012年以来的新高，而二线城市合计流标经营性土地154宗，2017年同期仅为77宗，三四线城市经营性土地合计流标达到了629宗，比2017年多出345宗。

值得一提的是，一些业绩还不错的基金受制于资产规模不达标，也难逃清盘命运，比如中邮尊享一年定开，虽然收获了逾16%的年内收益，日前也发布触发清盘公告。NO.3ETF大爆发市场震荡下跌，估值持续走低，助推ETF基金持续壮大。数据显示，截至12月下旬，全市场ETF净值规模已接近6000亿元，较去年底的3645亿元增长超过六成。从基金份额上看，去年底，ETF总份额为2330.82亿份，而今年的最新份额已经达到4628.39亿份，几乎翻倍。其中，非货币类ETF贡献了逾六成的份额增长。

而这样的预估价并不一定通得过。时隔一年多，目前这些项目的绝大多数并未有明确的入市信息传出。事实上，限价之后，部分地产商不得不以低利润，甚至是“割肉”入市。这种现象，在2016年和2017年的高价地块上，陆续发生。还在被成都当地咀嚼的是金牛区的中南海棠湾项目，该项目在拿地时的楼面价已经达到近1万元/平方米，而目前政府给的预售价几乎接近楼面价。

据联讯证券首席经济学家李奇霖测算，2018年末全国地方政府的隐性债务余额大约为37万亿，也就是说整体债务余额可达55.3万亿，目前来看地方政府的债务规模与风险整体可控，但其中潜藏着一定的隐患。2019年，地方债在发行规模大增的同时，发行方式也变得更加多元。

1.80年代以来，财务和金融方面的研究并没有停止，不但没有停止，这个研究非常繁荣。如，专业杂志的来稿拒绝率基本上达到90%以上，说明学者是多么努力。2．确实很多专业问题没有解决。如负债，作为一个企业，最优负债率是多少，这样的问题明确没有解决。如投资，投资风险应该如何考虑，财务上有贴现率，可是贴现率如何确定的问题没有解决，最好的方法是1964年的一个影响模型，是唯一一个联系风险确认贴现率的方法。这个方法只考虑系统风险、不考虑非系统风险，这是投资决策违背谨慎原则的。

在70年代之后，这个理论没什么进展，但是实践需要理论，而实践当中的问题需要理论来解答。所以金融方面的理论这些年提的比较多的是金融科技，金融科技是金融一种外在的计算工具，不是金融科学本身，金融科学到了70年代就停止了，这是一个什么样的问题，在座各位专家可能比我心中更有数，所以我作为一个很普通的学者，在这里提出这么一个问题。